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内蒙华电:高增长、高分红的二线火电龙头

内蒙华电:高增长、高分红的二线火电龙头

  公司作为内蒙地区火电龙头,受益于蒙西地区供需改善、煤价回落以及新增机组投产,有望持续高增长;公司2019-2021年率高达70%、高股息凸显投资价值。   投资要点:  投资建议:价元,首次覆盖给予“增持”评级。 公司是内蒙地区火电龙头,主要供电蒙西电网及华北电网,受益于蒙西地区供需改善、煤价逐步回归合理区间以及新增机组投产,公司业绩有望持续高增长。

预测2019-2021年EPS分别为、、元,综合PE与PB估值结果,给予目标价元,给予“增持”评级。

  与众不同的观点:认为公司业绩增长难以持续;我们认为蒙西供需格局有望持续显著改善,利用小时及电价均呈上升趋势,公司蒙西火电盈利改善有望持续,带动公司业绩持续回升。   利用小时高增长+电价回升,蒙西火电业绩有望改善。

1)供需改善,利用小时高增:近年来高耗能向内蒙地区迁移,蒙西地区用电高增长,而蒙西电网内新增机组有限,受益于此,蒙西电网电力供需格局有望,公司蒙西火电利用小时有望持续高增(2018年大幅增长690小时);2)电价回升:蒙西地区是全国电力市场化的先驱,当前市场化比例较高,上升空间有限,同时随着交易市场的成熟,市场电折价有望进一步收窄,电价有望回升。   承诺高分红,投资价值凸显。 公司承诺2019-2021年每年的现金分红比率不低于70%且每股派息不低于元。 1)假设不,测算得当前约%;2)假设可转债全部转股,当前股息率约%。

公司股息率较高,投资价值凸显。

  风险提示:电力疲软、煤价超预期上涨。

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